O que são stablecoins? Um guia para empresas

Se o que você sabe sobre stablecoins vem principalmente da mídia cripto, provavelmente já se deparou com termos como protocolos DeFi, yield farming e pegs algorítmicos. A conversa que está acontecendo hoje em conselhos de administração, tesourarias e áreas de compliance é sobre algo completamente diferente.

Essa conversa trata de algo mais prosaico e mais relevante: se as stablecoins podem funcionar como infraestrutura prática de liquidação para pagamentos empresariais, especialmente entre países. A resposta é cada vez mais sim, com ressalvas importantes que qualquer profissional de finanças responsável deve entender antes de se envolver.

Este guia foi escrito para CFOs, equipes de tesouraria e responsáveis por compliance. Ele explica o que são stablecoins, como funcionam, quais riscos envolvem e por que o cenário regulatório convergiu para um modelo que as trata como instrumentos de pagamento, e não como ativos especulativos.

O que as stablecoins realmente são

Uma stablecoin é um ativo digital projetado para manter um valor estável em relação a um ativo de referência, geralmente o dólar americano. A expressão-chave é "projetado para". Uma stablecoin não é um dólar. Ela não tem seguro do FDIC. Não é emitida por um banco central. É um token digital de emissão privada que busca ser negociado a US$ 1,00 ou muito perto disso, lastreado por uma reserva de ativos mantida pelo emissor.

Pense nela como uma representação digital de valor em dólar que pode circular em redes blockchain: 24 horas por dia, sete dias por semana, com liquidação normalmente concluída em minutos, e não em dias úteis. Essa velocidade e disponibilidade, somadas à programabilidade que as redes blockchain permitem, é o que torna as stablecoins interessantes como infraestrutura de pagamentos.

As duas maiores stablecoins por capitalização de mercado são o USDT (emitido pela Tether) e o USDC (emitido pela Circle). Juntas, representam aproximadamente 83% do mercado de stablecoins, que ultrapassou US$ 317 bilhões em capitalização de mercado total no início de 2026. Vale notar que, embora o USDT lidere em capitalização de mercado (US$ 187 bilhões contra US$ 76 bilhões do USDC), o USDC superou recentemente o USDT em volume total de transações pela primeira vez em quase uma década, sinalizando a preferência institucional por opções mais reguladas.

Como as stablecoins mantêm seu valor: modelos de reserva

Nem todas as stablecoins são iguais. A forma como uma stablecoin mantém sua paridade, e o que a lastreia, determina seu perfil de risco. Existem três modelos principais.

Lastreadas em moeda fiduciária (reserva integral)

O emissor mantém reservas em moeda fiduciária e equivalentes de caixa (normalmente títulos do Tesouro americano, depósitos bancários e instrumentos do mercado monetário) iguais ou superiores ao total de stablecoins em circulação. Quando você compra 1 USDC da Circle, a Circle mantém US$ 1 em reservas. Quando você resgata, ela devolve o dólar e queima o token.

Esse é o modelo usado pelo USDC e pelo USDT, e é o que os reguladores no mundo todo adotaram como padrão para stablecoins de pagamento. No entanto, para uma equipe de compliance ou de tesouraria que avalia com quais stablecoins trabalhar, tratar USDC e USDT como equivalentes seria um erro; seus perfis regulatórios são bem diferentes.

USDC é emitido pela Circle, empresa com sede nos EUA. As reservas são mantidas exclusivamente em caixa e títulos de curto prazo do Tesouro americano, sob custódia do BNY Mellon e geridas em parte por meio de um fundo do mercado monetário da BlackRock. Atestações mensais das reservas são publicadas e revisadas pela Deloitte. A Circle recebeu uma licença de Electronic Money Institution da ACPR, da França, em julho de 2024, o que torna o USDC apto à emissão na UE sob o MiCA. O USDC tem um caminho de compliance direto sob o recém-promulgado GENIUS Act dos EUA.

USDT é emitido pela Tether, constituída nas Ilhas Virgens Britânicas. No 3º trimestre de 2025, aproximadamente 78% das reservas do USDT estavam em títulos do Tesouro americano, uma melhora significativa em relação a anos anteriores, quando as reservas incluíam volume expressivo de commercial paper e outros ativos menos líquidos. O restante inclui ouro (~7%), bitcoin (~6%), empréstimos garantidos (~8%) e outros investimentos. Atestações trimestrais são publicadas pela BDO, uma das cinco maiores firmas de auditoria do mundo. A Tether fez acordo com a CFTC em 2021 no valor de US$ 41 milhões e com a Procuradoria-Geral de Nova York em 2021 no valor de US$ 18,5 milhões por ter divulgado informações enganosas sobre suas reservas em um período anterior. Desde então, a Tether melhorou de forma significativa a qualidade de suas reservas e suas práticas de divulgação, mas seu caminho de compliance sob o GENIUS Act dos EUA, que exige emissores licenciados nos EUA, continua indefinido.

A solidez de qualquer stablecoin lastreada em moeda fiduciária depende da qualidade das reservas: se o lastro é líquido, de alta qualidade e acessível durante um evento de estresse. Para empresas que avaliam sua exposição a stablecoins, entender qual stablecoin o provedor usa e por quê é uma pergunta razoável de due diligence.

Colateralizadas em cripto

Algumas stablecoins são lastreadas em outros criptoativos, e não em moeda fiduciária. Normalmente exigem sobrecolateralização para absorver a volatilidade de preço (por exemplo, depositar mais de US$ 1 em colateral cripto para emitir US$ 1 em stablecoin). O exemplo mais conhecido historicamente é o DAI, originalmente emitido pelo protocolo MakerDAO. Vale notar que o MakerDAO mudou de nome para Sky Protocol em agosto de 2024, lançou uma stablecoin sucessora chamada USDS, e a base de colateral do DAI migrou substancialmente para ativos do mundo real (títulos do Tesouro tokenizados, USDC), em vez de apenas colateral cripto. Esse modelo continua mais comum em finanças descentralizadas e é menos relevante para pagamentos B2B corporativos, mas vale entendê-lo como parte do cenário mais amplo.

Algorítmicas (sem reservas)

Stablecoins algorítmicas tentam manter a paridade por meio de mecanismos de software (emitindo e queimando oferta conforme a demanda), sem manter reservas de fato. A TerraUSD (UST) foi o exemplo mais conhecido. Em maio de 2022, ela colapsou, eliminando em poucos dias o ecossistema combinado de LUNA e UST, avaliado em mais de US$ 40 bilhões no seu auge. A UST sozinha tinha capitalização de mercado de aproximadamente US$ 17,5 bilhões; a LUNA respondia pelo restante. O colapso mostrou que os modelos algorítmicos têm uma fragilidade fundamental: quando a confiança se rompe, não há reserva em que se apoiar.

Para aplicações empresariais, a categoria relevante são as stablecoins lastreadas em moeda fiduciária de emissores regulados. O restante deste guia se concentra nelas.

Por que as empresas estão prestando atenção

Problemas específicos da infraestrutura de pagamentos atual estão impulsionando o interesse das empresas por stablecoins.

Velocidade

Pagamentos internacionais tradicionais costumam levar de dois a cinco dias úteis, porque passam por cadeias de bancos correspondentes, cada um operando com seus próprios horários e processos de compliance. Transferências de stablecoins em redes blockchain podem ser liquidadas em minutos e funcionam 24 horas por dia, inclusive em fins de semana e feriados.

Custo

O custo total dos pagamentos internacionais tradicionais, incluindo tarifas explícitas de transferência internacional, tarifas de bancos correspondentes e margens de spread cambial em cada ponto de conversão, ultrapassa em média 6% do valor da transação em pagamentos internacionais B2B, segundo dados do Banco Mundial, com alguns corredores específicos chegando a valores mais altos. A tarifa da transferência em si costuma ser o menor componente; o custo real está embutido nas margens cambiais e nas tarifas acumuladas cobradas por cada intermediário da cadeia de correspondentes. Modelos de liquidação baseados em stablecoins podem reduzir significativamente esses custos ao encurtar a cadeia de intermediários, embora a economia exata dependa do corredor e do provedor.

Transparência

Transações em blockchain são registradas em um ledger público ou permissionado, com uma trilha de auditoria clara. Você consegue ver quando uma transferência foi iniciada, quando foi liquidada e para onde o valor foi, sem esperar a confirmação manual de cada intermediário da cadeia de correspondentes.

Eficiência de capital

O modelo de bancos correspondentes exige pré-financiar contas (contas nostro) em várias moedas e em várias jurisdições. Isso imobiliza um volume significativo de capital de giro. Modelos de liquidação com stablecoins podem reduzir ou eliminar a necessidade de pré-financiamento, ao permitir conversão sob demanda e liquidação quase imediata.

Esses benefícios já aparecem em escala de produção. O volume de transações com stablecoins vem crescendo de forma consistente, com grandes empresas de pagamento, instituições financeiras e tesourarias corporativas integrando a liquidação em stablecoins às suas operações. O mercado está saindo dos programas-piloto para volumes em escala de produção.

Os riscos: o que toda empresa deve saber

Qualquer avaliação séria de stablecoins para uso empresarial exige uma análise honesta dos riscos envolvidos. Eles são reais, e alguns já se materializaram de formas que custaram dinheiro de verdade.

Risco de reservas

O lastro realmente existe? As reservas são líquidas e de alta qualidade, ou estão aplicadas em ativos ilíquidos ou arriscados? A qualidade das reservas tem sido alvo constante de escrutínio, especialmente no caso da Tether, que sofreu ações regulatórias em anos anteriores por divulgar informações enganosas sobre suas reservas antes de migrar substancialmente para títulos do Tesouro americano. Hoje, emissores regulados publicam atestações periódicas revisadas por firmas de auditoria independentes, mas atestações são retratos de um momento específico, não auditorias contínuas. A diferença é importante: uma atestação confirma a posição das reservas em um momento específico; ela não oferece garantia em tempo real.

Risco de perda de paridade e de resgate

Mesmo stablecoins bem lastreadas podem ser negociadas temporariamente abaixo de US$ 1,00 em choques de confiança. Em março de 2023, o USDC chegou a ser negociado a US$ 0,87 nos mercados secundários após a quebra do Silicon Valley Bank. Na época, a Circle mantinha aproximadamente US$ 3,3 bilhões dos cerca de US$ 40 bilhões em reservas totais do USDC no SVB, cerca de 8% do lastro. O USDC esteve integralmente lastreado durante todo o episódio; a perda de paridade refletiu a incerteza do mercado sobre se essa parcela das reservas estaria acessível, e não um déficit real. A situação se resolveu em cerca de 72 horas, quando o Federal Reserve garantiu o acesso dos depositantes. O episódio mostrou que, na prática, "integralmente lastreada" e "resgatável instantaneamente ao par durante uma crise" são coisas diferentes, e que diversificar a custódia das reservas entre vários custodiantes é uma mitigação de risco relevante, e não apenas um item de checklist de compliance.

Risco regulatório

O arcabouço regulatório das stablecoins, embora esteja amadurecendo rapidamente, ainda traz risco de transição. Um emissor que está em conformidade hoje pode enfrentar novas exigências à medida que as regulamentações forem finalizadas. Os reguladores podem restringir atividades com stablecoins, exigir licenças específicas ou limitar quais stablecoins podem ser usadas em determinadas jurisdições. Em fevereiro de 2023, o Departamento de Serviços Financeiros de Nova York ordenou que a Paxos parasse de emitir BUSD; sua capitalização de mercado caiu mais de 80% nos meses seguintes. O risco regulatório é concreto e imediato; ele afeta diretamente a disponibilidade e a usabilidade de stablecoins específicas.

Risco operacional

Vulnerabilidades em smart contracts, congestionamento de redes blockchain, ataques a bridges e falhas na gestão de chaves são riscos operacionais reais. O ataque à Ronin Bridge (US$ 625 milhões, 2022) e o ataque à Wormhole (US$ 325 milhões, 2022) mostraram que a infraestrutura que conecta redes blockchain pode ser atacada. O risco operacional em sistemas de stablecoins tem natureza diferente do risco operacional no sistema bancário tradicional e exige outra expertise para ser gerenciado. Em pagamentos B2B corporativos que usam blockchains principais com liquidação direta, em vez de ativos transferidos por bridges, muitos desses riscos são reduzidos, mas não eliminados.

Risco de contraparte

As reservas de stablecoins normalmente ficam em bancos. Se um banco que guarda as reservas quebrar (como aconteceu com o SVB), a capacidade do emissor de honrar resgates pode ficar comprometida temporária ou permanentemente. Os emissores mitigam isso diversificando a custódia das reservas entre várias instituições e investindo principalmente em títulos de curto prazo do Tesouro americano, mas o risco existe e deve fazer parte de qualquer avaliação.

Risco tributário e contábil

Essa categoria de risco não aparece na maioria dos guias sobre stablecoins, mas é diretamente relevante para CFOs. Segundo as orientações atuais do IRS, stablecoins são classificadas como propriedade, e não como moeda. Alienar uma stablecoin (inclusive usá-la para liquidar um pagamento) é tecnicamente um fato gerador de tributo se a stablecoin tiver sido adquirida por um valor diferente daquele de quando foi usada ou vendida. Para a maioria dos casos de uso B2B que passam por um modelo de on/off ramp, em que sua empresa deposita moeda fiduciária, um provedor licenciado cuida da camada de stablecoin e o beneficiário recebe moeda fiduciária, isso provavelmente não é um problema, porque você nunca detém a stablecoin diretamente. Mas, para qualquer empresa que mantenha stablecoins no balanço, o tratamento tributário exige uma estruturação cuidadosa. A partir das transações de 2025, as corretoras também são obrigadas a emitir o Form 1099-DA, informando alienações de stablecoins acima de determinados limites.

No lado contábil, a ASU 2023-08 do FASB (em vigor para exercícios fiscais iniciados após 15 de dezembro de 2024) exige contabilização a valor justo para determinados criptoativos. Muitas stablecoins podem ficar fora do escopo da norma se forem qualificadas como instrumentos financeiros, mas essa definição é específica de cada empresa e exige análise. CFOs que mantêm stablecoins no balanço devem trabalhar com seus auditores para confirmar o tratamento contábil aplicável antes que uma demonstração financeira o exija.

São fatores a avaliar e gerenciar, assim como as empresas avaliam risco de contraparte, risco cambial e risco operacional nos sistemas de pagamento tradicionais. As stablecoins introduzem riscos diferentes, e gerenciá-los exige entender quais são.

O cenário regulatório: convergência global

Talvez o avanço mais significativo no universo das stablecoins seja a convergência dos arcabouços regulatórios ao redor do mundo para tratar as stablecoins como instrumentos de pagamento regulados.

MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation, União Europeia)

As disposições do MiCA sobre stablecoins entraram em vigor em 30 de junho de 2024, e o regulamento completo passou a valer em 30 de dezembro de 2024. Para stablecoins (classificadas como "e-money tokens" no MiCA), ele exige lastro de um para um em ativos líquidos de alta qualidade, transparência sobre a composição das reservas e licenciamento para emissores que atuam no Espaço Econômico Europeu. A Circle recebeu uma licença de EMI da ACPR, da França, em julho de 2024, tornando o USDC e o EURC as primeiras stablecoins aptas à emissão na UE sob o MiCA. Em seguida, o USDT foi retirado de várias exchanges da UE, incluindo Coinbase Europe, Bitstamp, Crypto.com e Binance, já que a Tether não obteve a autorização exigida para emissores na UE.

GENIUS Act (Estados Unidos)

O Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act foi sancionado pelo presidente Trump em 18 de julho de 2025, após aprovação no Senado (68–30) e na Câmara (308–122). É a primeira lei federal sobre stablecoins na história dos EUA. Principais disposições: emissores autorizados de stablecoins de pagamento devem manter reservas de 1:1 em ativos de alta qualidade especificados (dólares americanos, títulos de curto prazo do Tesouro, fundos do mercado monetário de títulos públicos e instrumentos semelhantes); os emissores devem publicar mensalmente a composição das reservas; os emissores devem manter capacidade técnica para congelar, queimar ou apreender stablecoins mediante ordem legal; os emissores devem ser uma subsidiária bancária supervisionada pelo seu regulador principal, uma instituição não bancária licenciada pelo OCC ou um emissor licenciado em nível estadual (para emissores com menos de US$ 10 bilhões em stablecoins em circulação, desde que o arcabouço estadual seja substancialmente equivalente às exigências federais); e, em caso de insolvência do emissor, os detentores de stablecoins têm prioridade sobre os demais credores. A lei entra em vigor na data que ocorrer primeiro entre 18 meses após a promulgação (aproximadamente novembro de 2026) ou 120 dias após os reguladores finalizarem as regras de implementação.

CBUAE (Banco Central dos Emirados Árabes Unidos)

Em junho de 2024, o Banco Central dos Emirados Árabes Unidos publicou a Circular nº 2/2024, que introduziu a Payment Token Services Regulation (PTSR), em vigor desde julho de 2024 com um período de transição de um ano. A PTSR estabelece um arcabouço estruturado de licenciamento e registro tanto para stablecoins em dirham dos Emirados (que exigem licença completa) quanto para tokens de pagamento estrangeiros (que exigem registro como "Registered Foreign Payment Token Issuer" junto ao CBUAE). A VARA (Virtual Assets Regulatory Authority), em Dubai, e o ADGM, em Abu Dhabi, oferecem arcabouços de licenciamento adicionais para prestadores de serviços de ativos virtuais que atuam nessas jurisdições.

MAS (Monetary Authority of Singapore)

Singapura finalizou seu arcabouço regulatório para stablecoins em agosto de 2023, no âmbito do Payment Services Act, com disposições específicas que incluem requisitos de reservas, requisitos de capital e obrigações de divulgação para emissores de stablecoins que buscam o reconhecimento da MAS. Os requisitos incluem lastro de 100% das reservas em ativos de baixo risco e alta liquidez e resgate ao valor de face em até cinco dias úteis. Somente stablecoins que cumprem todos os requisitos podem usar o selo "MAS-regulated stablecoin".

Como as stablecoins se encaixam nos pagamentos B2B

No contexto de pagamentos internacionais B2B, as stablecoins normalmente funcionam como camada de liquidação, e não como produto voltado ao cliente. A arquitetura mais comum funciona assim: o remetente deposita moeda fiduciária, que é convertida em stablecoin por um provedor de on-ramp licenciado, transferida por uma rede blockchain, convertida de volta para a moeda fiduciária local por um provedor de off-ramp licenciado e entregue ao beneficiário.

O remetente e o beneficiário lidam apenas com moeda fiduciária. Eles não precisam de carteiras cripto, conhecimento de blockchain nem de qualquer entendimento do mecanismo de liquidação subjacente. A camada de stablecoin é infraestrutura, de forma análoga ao SWIFT, uma camada de mensageria com a qual a maioria dos usuários finais nunca interage diretamente.

Esse modelo funciona porque preserva a infraestrutura de compliance de que as empresas reguladas precisam. A verificação Know Your Customer (KYC) acontece no on-ramp e no off-ramp. A triagem de sanções acontece antes de qualquer valor ser movimentado. O monitoramento de transações e a comunicação de atividades suspeitas continuam se aplicando e, para a atividade on-chain, provedores de análise de blockchain como Chainalysis, Elliptic e TRM Labs fornecem a camada de monitoramento de transações que as equipes de compliance esperam. Vale notar também que as sanções da OFAC se estendem a endereços de blockchain, e não apenas a entidades; a designação do Tornado Cash em 2022 confirmou que a atividade on-chain está dentro do perímetro de fiscalização da OFAC. Provedores de pagamento com stablecoins confiáveis fazem a triagem de endereços sancionados como parte de sua estrutura padrão de compliance. O mecanismo de liquidação muda; as obrigações de compliance, não.

Vale lembrar também que as stablecoins em dólar não são a única opção. Stablecoins em euro (incluindo o EURC, da Circle), em libra esterlina e em outras moedas estão disponíveis e são cada vez mais relevantes para corredores europeus e multimoeda, nos quais converter para dólar e depois de volta criaria uma exposição cambial desnecessária.

Para onde isso está caminhando

As stablecoins representam uma evolução da infraestrutura na forma como o valor circula entre instituições e entre países. O mercado está amadurecendo rapidamente: os EUA já têm sua primeira lei federal sobre stablecoins, a adoção institucional está se acelerando e a tecnologia está sendo integrada aos fluxos financeiros existentes, ao lado dos trilhos tradicionais.

Para líderes empresariais que avaliam esse mercado, as perguntas práticas são: quais stablecoins são emitidas por entidades reguladas nas jurisdições que importam para você, e como é o caminho de compliance delas sob o GENIUS Act? Como é, de fato, a composição das reservas, e como ela é atestada? A infraestrutura de compliance do seu provedor de pagamentos (KYC, triagem de sanções, monitoramento de transações on-chain) atende às suas obrigações regulatórias? E os benefícios de velocidade e custo justificam a mudança operacional para o seu caso de uso específico?

As empresas que estão acertando são as que já fazem essas perguntas agora, antes que as tesourarias dos concorrentes comecem a capturar os ganhos de eficiência.